周浩：“再通胀”退潮 总算把逻辑理顺了
2018-08-13 11:24:40 来源：芙蓉网
但从今年1月份开始，美元开始走弱，那么“再通胀”交易大致成立——股票开始上升，利率开始上升，美元从高位回落。
只是在3月份的美联储加息之后，利率开始再度走低，如果关心亚洲信用债市场就可以发现，今年以来信用利差的收窄幅度远远快于市场的想象，在这种情况下，我们会发现，有人买股票，也有人买债券（即利率下滑），那么所谓的“再通胀”就存在一定的问题，如果通胀上升，那么货币政策存在紧缩的可能，利率至少不管市场如何讨论美联储加息、美国大规模基建甚至美联储缩表，市场都无法阻挡美元利率的走低。应该下降。
而当更多的数据进入市场时，我们就可以发现更多的新问题：
首先，美国数据似乎表明，我们难以寄望美国经济在今年成长2.5%以上，亚特兰大联储的GDPNow甚至认为美国第一季度只会成长0.6%，这与去年的状况十分类似。当然，GDPNow只是一个经济预测模型，并不能完全相信，但大幅下调的经济增长预测却表明，美国经济难以在特朗普上台的第一年就有所不同。这让我们不得不重新考虑经济增长的逻辑。
第二，中国的通胀数据似乎表明，中国的经济复苏存在着一定的疑问。从食品价格来看，中国的CPI在今年大幅上升的概率已经大大降低，而PPI似乎已经见顶，在这种情况下讨论“再通胀”显得有些站不住脚。
第三，铁矿石价格开始大幅回落，如果说铁矿石在某种程度上能够体现中国市场的热度，那么近期矿价的大幅回落则似乎表明，中国的终端需求存在着某些问题。这与CPI的迟迟不上升似乎也存在着联系，钢价上升了，但消费端的价格没有什么上升的动力，长此以往，钢价以及矿价也将存在下行的动力。
而在全球主要市场上，我们遇到的，还是同样的问题——钱太多了，房地产和债券仍然是被追逐的对象。而钱太多的反面，则很有可能是实体经济仍然表现不佳。
所以，如果经济前景仍然困难，那么“再通胀”就站不住脚，而如果经济增长前景不佳，那么美元作为相对的高收益安全资金，就会被重新追捧。这样的交易模式还会持续，直到我们看到新的足够多的surprise。
本文来源：芙蓉网责任编辑：佚名
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